亏损股首药控股周一申购能避开破发命运吗？——新股方程式第4期

亏损股首药控股周一申购能避开破发命运吗？——新股方程式第4期

　　多肉配方土,多肉美学,桃太郎多肉植物最近一段时间大盘愁云惨淡，有人问怎么才能止跌？答曰：仅仅需要三点而已。问：哪三点？答曰：下午三点。回答一点没毛病，韭菜们竟无言以对。

　　虽然大盘的表现很惨淡，但是新股的收益还不错。自2月28日上市的大族数控破发之后，到3月11日一共上市8只新股，首日全部取得正收益。其中，华秦科技单签盈利达到35247元，成了名副其实的大肉签。

　　华秦科技从申购到上市按照资金占用11天计算，如果是10万元市值的账户，年化收益率能达到1169.56%；如果是50万元市值的账户，年化收益率有233.91%；如果是100万元市值的账户，年化收益率为116.96%。

　　所以，打新还是有利可图的，只是现在打新的技术含量更高而已。大家可以多看看新股方程式这个栏目，达哥打新观察团努力让大家少踩雷多吃肉。

　　下周一，又有和顺科技和首药控股两只新股申购，今天重点为大家介绍首药控股。

　　首药控股是一家从事处于临床研究阶段的小分子创新药企业，研发管线涵盖非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌、白血病等重点肿瘤适应症以及II型糖尿病等其他重要疾病领域。公司拟公开发行不超过3718万股，募集资金20亿元，将全部用于与主营业务相关项目，包括创新药研发项目、新药研发与产业化基地、补充流动资金。

　　首药控股是一家名副其实的“研发型”公司。截至2021年6月末，首药控股共有员工142人，其中研发人员122人，研发人员占员工总数的比例为85.92%。公司坦承，目前尚处于在研管线临床推进阶段，缺乏上市产品运营、生产及销售经验，亦未形成成熟的上市产品商业化团队，在一定程度会对公司产品生产及商业化形成限制。

　　2018年到2021年公司实现营业收入分别为1998万元、1155万元、701.9万元和1303万元，归属净利润分别为亏损1235万元、亏损3961万元、亏损3.301亿元和亏损1.462亿元。连续多年亏损，这也是很多中小型创新药企业难以回避的现状。

　　我国新药研发经历了三个发展阶段。上世纪末，我国药物研发处于跟踪模仿阶段，市场上的药物以成本低廉的仿制药、普药为主。进入21世纪，随着研发能力和工业化水平的不断提高，我国的药物研发进入模仿创新阶段（Me-too，Me-better，Fast follow）。2015年以来，随着一系列鼓励创新药政策出台，我国药物研究开始迈向原始创新阶段。此后获批上市的创新药，开始逐步向真正意义上的原研和创新方向靠拢。

　　尤其在药品集中采购政策之后，创新药的重要程度更是被提上了议事日程。2018年以来，国家药品监督管理局受理并批准上市的创新药（不含中药和疫苗）共64个，数量逐年增长，适应症以抗肿瘤及免疫用药、神经系统用药、消化系统用药为主。2021年，国产创新药获批数量达到30个，包括化学药24个、生物药6个，其中抗肿瘤药物17个，抗感染和抗病毒药物7个。

　　首药控股现有的在研药物管线靶点丰富、梯次分明，自主研发的核心产品分别处于不同的研发阶段，多个在研产品的临床研究进度处于国内同领域领先水平。截至目前，公司研发团队累计发现并推出22个主要在研新药项目，均为1类新药。公司通过不断加强临床研究团队建设，其临床研究体系已实现从外部CRO为主转向公司自有团队为主、CRO为辅的临床研究模式，各个项目的临床研究推进速度明显提升。

　　根据首药控股招股意向书，公司的可比公司有贝达药业、艾力斯、泽璟制药、诺诚健华、微芯生物和基石药业六家公司，由于这些公司中多家公司业绩都是亏损状态，所以比较市盈率没有意义。

　　我们按照创新药公司的上市产品、III期临床、市研率（市值/ 研发费用）等数据来进行比较。

　　可以看出，首药控股目前没有产品上市，这也是公司亏损的主要原因。公司的三期临床项目和二期临床项目都是2个，一期临床产品则有12个，一期的数据高于可比公司。不过，接近上市的产品数量不足，市场可能会对公司产品的商业化前景存有疑虑，这也会影响公司上市后的股价表现。

　　6家可比公司的平均市研率为48.57倍，而公司以发行价格39.90元/股对应的2020 年摊薄后市研率为69.78倍，高于同行业可比公司市研率平均水平。关键的研发数据这一指标也高于可比公司，公司上市首日的前景堪忧。

　　首药控股属于科创板新股，科创50最近10个交易日的跌幅为6.42%；公司所属医药制造行业，该行业最近10个交易日的涨幅为2.97%。科创板股票整体跌幅较大，但是公司所在的医药制造行业近期表现相对抗跌。

　　从9月18日新股询价制度到3月11日，科创板和创业板一共上市了113只股票，其中有5只亏损股，这5只股票全部首日破发，亏损股的破发概率高达100%。这其中就有和首药控股行业属性类似的百济神州以及迈威生物等公司，也就是说亏损的医药公司上市首日破发的概率极大。明星创新药企百济神州在科创板上市到目前跌幅已经达到43.25%。

　　尽管行业前景不错，首药控股的产品管线也有一定的深度，但是其尚未有商业化项目落地，接近商业化的项目也数量稀少，短期内扭亏的可能性较小。而且，作为创新药公司最为关键的市研率指标，公司也是远高于可比公司。

　　目前，达哥打新观察团将新股按照破发风险的大小划分了三个区域，分别是舒适区、中性区和谨慎区。综合以上各项指标来观察，首药控股应划分为谨慎区。